Rentabilité financière

La société ADWYA est faiblement endettée, son GEARING fin 2013 est de 7,73% seulement. Par ailleurs la rentabilité des fonds propres a atteint en 2013 : 28,9% soit nettement mieux que l’année précédente.

Après une année 2011 assez difficile pour la société ADWYA marquée par l’augmentation des charges salariales (que la société a consentie à son personnel en vue de préserver la paix sociale au sein de l’entreprise) et l’augmentation des charges d’exploitation conduisant à une forte pression sur ses marges opérationnelles et à un ROE de 6,3%, ADWYA a engagé depuis le premier semestre 2012 des négociations avec ses partenaires à l’effet de revoir les conditions et modalités inhérentes à la fabrication sous-licence, en vue d’assurer un meilleur équilibre financier et d’améliore la rentabilité globale de l’entreprise.

Evolution du cours

En 2014, le titre Adwya a progressé jusqu’au 17 novembre de 31,7% hors dividende et de 33,48% dividende compris, contre une variation du TUNINDEX de 12,1% sur la  même période.

L’action a connu une forte remontée durant les mois de février et Mars 2014 avec une nette amélioration des capitaux échangés durant cette période. Le volume moyen échangé par jour est passé de 34,8 KDT au mois de janvier 2014 à 810,7 KDT en Février et mars 2014. Ce volume est en relation avec les échanges importants réalisés sur le marché en date du 18 et 19 Février 2014 portant respectivement sur 5,936 et 6,326 MDT. Dans ce contexte, Mr Taher Materi a porté sa part dans le capital de 29,5% en 2013 à 39,5% actuellement dont la moitié acquises auprès de Mme Molka Materi.

Synthèse

Fondamentalement, la société affiche une bonne santé financière notamment avec

 un faible endettement

 une bonne rentabilité des fonds propres,

 un TCAM du CA entre 2010 et 2014 de 11,6%

Toutefois la pression sur la marges en relation avec la hausse des charges d’exploitation notamment les charges de personnels et des différences de changes dans un contexte de fixation des prix par l’Etat ont réduits le potentiel de croissance des bénéfices de la société.

Sur le marché, l’action Adwya s’échange avec un multiple de ses bénéfices 2014 de 14,7 fois et un P/B de 3,4 fois, soit à un niveau supérieur à celui du marché.

Quel scénario post cession bloc

Le prix de l’action Adwya tient compte vraisemblablement, d’une prime de contrôle. La structure particulière du capital (35,5% : Etat dont 34,04% seront cédés prochainement, 39,5% famille Tahar Materi et 25 % : auprès de petits porteurs) laisse envisager un possible chavirement du contrôle de la société. En cas où les 34% du capital de la société ne reviendront pas entre les mains de la famille Materi, quel valeur, en terme de contrôle, auront ces 34% pour l’acquéreur. Les 25% détenus par les petits porteurs seront-ils la cible d’une OPA ?

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