Le BP de l’IPO élaboré juste avant le 14 janvier 2011

TELNET Holding a été introduite en bourse dans une période assez critique, juste après les évènements du 14 janvier 2011 suivie par  une période de faible visibilité dans une conjoncture économique précaire. Pourtant le groupe TELNET a démontré durant ces dernières années, la robustesse de sa croissance.

Une Croissance soutenue et un ROE de 17,8%

Le groupe a quasiment doublé son chiffre d’affaires entre 2009 et 2013 passant de 22 MDT à 40 MDT affichant une croissance en moyenne annuelle de 15,3%, cette croissance est le résultat d’une production destinée à plus de 90% au marché européen en plus d’une parité Euro-Dinars favorable (revenus en Euro et charges de salaires en Dinars).

Par ailleurs, l’optimisation au niveau de l’affectation du personnel de production et par conséquent la maitrise du taux d’inter-contrat conjuguée à un faible endettement ont permis au groupe d’enregistrer une croissance du bénéfice net consolidé en moyenne annuelle de 25,5% et un ROE (part du groupe) de 17,8%.

Adossement à des partenaires leaders dans le monde

Le groupe TELNET est référencé auprès de partenaires d’envergure mondiale particulièrement le groupe industriel et technologique français SAFRAN (classé 3^ème industriel en Europe), Oracle, Microsoft etc…La richesse de son portefeuille, ne l’expose, que faiblement à un risque économique. Par ailleurs l’encours de ses engagements envers SYPHAX AIRLINES (participations + crédits) ne représente que près de 12% de ses fonds propres, ceci sans tenir compte des synergies induites avec la jeune compagnie.

Valeur en Euro

Le groupe réalise plus de 90% de ses revenus en Euro et paie ses charges en Dinars

Une sous-évaluation sévère

L’évolution du cours n’a pas emprunté le parcours de croissance des bénéfices, le prix de l’action a baissé depuis son introduction de plus de 9% (hors dividende) alors que le résultat net consolidé est passé de 3,3 MDT en 2010 à 6 MDT en 2013. Avec un cours actuel de 5,270 DT le titre s’échange à 9,8 fois ses bénéfices part du groupe contre une moyenne du marché autour de 13 fois et plus de 30 fois pour les valeurs technologique ses les marchés étrangers. L’action offre également un rendement en dividende de 5,7%. Nous recommandons ainsi le titre à l’achat avec un premier objectif de cours de 7,000 DT correspondant au multiple de bénéfice moyen de la place boursière de Tunis.

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